汤臣倍健补硒的产品（汤臣倍健补硒片）
对小汤可谓又爱又恨，从去年高点的 37 块到现在的 18 块，跌幅达到了 50%。那么，现在汤臣倍健投资性价比如何呢？我们来简单聊聊。
1. 公司介绍
背景：汤臣倍健创立于1995年，2002年系统地将膳食营养补充剂（VDS）引入中国非直销领域，2010年12月15日，汤臣倍健在深圳交易所创业板挂牌上市，并迅速成长为中国膳食营养补充剂领导品牌和标杆企业。2018年，汤臣倍健收购澳大利亚益生菌品牌Life-Space，同年5月，收购拜耳旗下具有80多年历史的儿童营养补充剂品牌Pentavite。
地位：
产品成果：
企业价值观值得称赞：
公司战略规划：
行业赛道妥妥的高景气，汤臣做为全球膳食营养补充剂的领先企业，值得重点关注。
2. 经营情况
“报告期内，受疫情反复影响，多地采取了较为严格的疫情防控措施，对线下门店动销产生持续影响，公司境内线下业务承压；二季度以来，境内线上渠道经营情况环比改善，境外 LSG 实现快速增长。上半年公司实现营业收入 42.21 亿元，较上年同期增长 0.55%；归属于上市公司股东的净利润 10.48 亿元，较上年同期下降 23.55%。”
相比于之前业绩预告的最大降幅 35%，中规中矩，算是在预期之内了。不过股价明显已经奔着最差水平反应了，后面有望价值回归。
目前汤臣受到疫情反复以及经济滑坡等因素影响，导致消费动力不足，业绩持续低迷。好在营收水平一直没有大幅下降，利润率也趋于稳定，大的方向上问题不大。
销售额和市场份额占比在行业处于领先地位（虽然很大一部分原因是靠销售费用砸出来的）：
3. 性价比浅析
对于汤臣这个保健品生意，一方面利润可复制，蛋白粉、多维、氨糖等营养品，基本成了很多加班人士、健身人群、老年人等细分人群的生活必备品，复购率高；
另一方面，行业空间有望保持 10% 以上增长。保健食品的市场接受度逐渐上升，加上居民对自身健康的关注度提高，保健食品市场规模正在不断扩大，2021年中国保健品行业市场规模为 2708 亿元，同比增长 8.19%，行业整体保持稳定增长势态。另外，2021 年我国保健食品销售额为 627 亿元，相比于整体规模，汤臣做为龙头企业提升的空间还很大。
悲观点看，10 倍估值给可复制的年份，10 倍估值给增长，20 倍估值打底是没毛病的。我们结合汤臣的市值走势来看下：2013-2017 年市值在 200 亿水平，2018-2020 年市值在 300 亿水平，最低估值为 30 倍。
今年全年利润预计至少可维持在 13-15 亿附近，结合 30 倍的底部估值来看，390-450 亿市值才是合理水平，目前市值 310 亿，距离 450 亿有 45% 的上涨空间。
即使按现在最悲观的 20 倍估值看，300 亿市值基本也没啥水分了，属于傻瓜式的捡钱位置。
小提醒：不过如果按最差的 13 亿左右全年扣非利润看，搭配 20 倍估值，极端情况还会下探个 15%-20% 左右。
从 pb 溢价角度来看，18% 的平均 roe，可支撑 3 倍的 pb，结合最新 6.1 的每股净资产，18.3 的价格附近安全边际很足了，长远看这里就是底部区域。
end
疫情干扰线下生意、市场流动性缺失、业绩不及预期等，是造成股价大跌的主要原因。
还有一些无关痛痒的小利空：
a. 近期低价股份解禁
大橘子觉得只要价值算的明白，对于汤臣现在的低价，这个只能说是自己吓自己。如果未来真的还会往下砸出一个坑，那就是市场先生进一步送钱来了呢。
b. 散户数比历史 92% 的时刻都要高
机构持仓变化不大，散户买入很踊跃积极，短期业绩难有大的好转，持续震荡或许是主旋律，不适合短线选手。
公司还是那个好公司，长期逻辑不变，守得云开见月明。
提示：大橘子随笔记录，分析多有不足之处，不构成投资建议。汤臣依然有股价继续腰斩或者低位不断盘整就是不涨的可能，大家还是要懂得时刻敬畏市场，对自己的钱包负责。
